民生证券BD半岛·体育：给予共创草坪买入评级

　　BD半岛·体育民生证券股份有限公司李阳近期对共创草坪进行研究并发布了研究报告《2023年年报&2024年一季报点评：美洲持续景气，欧洲加速恢复》，本报告对共创草坪给出买入评级，当前股价为22.93元BD半岛·体育。

　　公司披露2023年年报&2024年一季报：2023年实现营收24.61亿元，同比-0.38%；归母净利4.31亿元，同比-3.54%；扣非归母净利4.19亿元，同比-2.38%。其中，23Q4实现营收5.45亿元，同比+5.18%，归母净利0.79亿元，同比-15.15%；扣非归母净利0.77亿元，同比-10.68%。2023年公司毛利率31.58%BD半岛·体育，同比+2.84pct，净利率17.52%，同比-0.57pct，其中23Q4毛利率30.73%，同比-3.39pct，净利率14.49%，同比-3.47pct。

　　2024年一季度公司实现营收6.88亿元，同比+23.14%，归母净利1.21亿元，同比+29.35%；扣非归母净利1.17亿元，同比+40.38%。24Q1公司毛利率30.48%，同比-1.83pct，净利率17.61%，同比+0.85pct。

　　2023年公司人造草坪销量7,258万平米，同比+12.21%，主因人造草坪渗透率逐年提升、应用场景增加，且海外通胀企稳、供应链情况转好，公司欧洲市场销量已基本恢复至俄乌冲突前水平。而营收略降，主因原材料价格下降，平均售价同比下降11.68%。

　　（1）产品结构方面BD半岛·体育，2023年休闲草收入16.76亿元BD半岛·体育、同比+1.16%，收入占比68.1%；运动草收入5.59亿元，同比-6.58%，收入占比22.70%；铺装服务及其他业务收入2.26亿元，同比+5.00%。其中，运动草毛利率36.47%，同比+4.55pct，休闲草毛利率31.36%，同比+1.81pct，铺装服务毛利率22.46%，同比+7.74pct，盈利水平显著修复。

　　（2）销售区域方面，①2023年境外收入21.72亿元，同比+0.02%，收入占比88.23%，其中，境外休闲草销量同比+14.99%、收入同比+0.80%，年均价同比下降11.68%（主因原材料成本明显下降，部分市场价格竞争加剧，售价较低的欧洲区销售占比提升）。②境内收入2.90亿元，同比-3.29%，收入主要来源为运动草，下降主因地方体育设施建设规划延迟。

　　（3）产量和产能方面，2023年公司生产人造草坪7,460万平米，现有年产能1.1亿平米，规划项目包括越南三期2,000万平米+墨西哥1,600万平米，全面投产后公司年产能将达1.46亿平米。2023年越南共创子公司收入12.28亿元，同比-4.77%，净利润2.22亿元，同比-17.79%。

　　2023年期间费用率合计11.5%，同比+2.9pctBD半岛·体育，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/4.2%/3.4%/-1.4%，同比分别+0.8/+0.3/+0.2/+1.6pct。其中，23年销售费用同比+17.2%，主因市场推广费、差旅费提升；财务费用同比增加0.4亿元，主因23年汇兑收益2,150万元、同比减少4,893万元；研发费用同比+4.7%，从外部引进1名高分子材料专业博士，研发200余种新品，提升产品功能性。

　　投资建议：我们看好公司①人造草坪全球产销量第一；②海外市场实现恢复性增长态势。我们预计2024-2026年公司归母净利分别为5.0、5.8、6.5亿元，现价对应PE为18、16、14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：海外需求不及预期；原材料价格波动超预期的风险；汇率波动超预期的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.36%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.58亿，根据现价换算的预测PE为16.5。

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为27.0。